投资要点

上周行情：纺织服装领涨。2023/6/26至2023/6/30，上证指数+0.13%，深证成指-0.29%，轻工制造指数+2.41%，在28个申万行业中排名第6；纺织服装指数+4.83%，在28个申万行业中排名第1。轻工制造指数细分行业涨跌幅由高到低分别为：家居用品（+3.83%)，造纸（+2.34%)，包装印刷（+1.44%)，文娱用品（+0.52%)。纺织服装指数细分行业涨跌幅由高到低分别为：饰品（+5.2%)，服装家纺（+4.91%)，纺织制造（+4.44%)。

市场进入Q2业绩关注期，建议积极把握Q2前瞻弹性较大的标的：嘉益股份10x、百亚股份29x、华旺科技12x。

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家居：消费促进政策有望驱动需求回暖，建议布局业绩确定性较强的低估龙头。

6月29日，国常会审议通过《关于促进家居消费的若干措施》，会议指出，促进家居消费的政策要与老旧小区改造、住宅适老化改造等政策配合；要提高供给质量和水平，鼓励企业提供更多个性化、定制化家居商品。我们认为本次政策相关受益赛道主要有：1）旧房改造需求较大、个性化程度高的定制家居（欧派家居、索菲亚、志邦家居、金牌厨柜等）；2）存量替换需求较高，更换频次提升空间大的软体家居（顾家家居、敏华控股、喜临门、慕思股份等）；3）提升生活便捷度，匹配适老需求的智能家居（好太太、箭牌家居、瑞尔特等）。

Q2前瞻：定制修复节奏稳定，软体龙头稳健。1）定制：我们预计Q2定制企业收入端增速位于个位数至低双位数区间，其中龙头修复节奏相对较快，预计欧派家居、索菲亚、志邦家居收入端可实现双位数增长。分渠道来看，客流压力增加下整装公司与定制企业合作的意愿持续增强，整装渠道提供重要的增长驱动力。2）软体：软体龙头618表现亮眼、喜临门、芝华仕分别录得床垫、功能沙发TOP1，我们预计Q2软体龙头内销表现稳健，其中顾家一体化整家推行顺利，家装渠道亦加速切入。

前期地产销售数据走弱下板块悲观情绪蔓延，我们认为低估值下家居板块布局机会已现。推荐：【顾家家居】23PE15X，内销推行一体化整家多品类放量，外销随海外产能释放已率先修复；【索菲亚】23PE12X，整装及米兰纳进入放量期，门窗卫浴布局深化整家战略；【志邦家居】23PE16X，增长稳健，整装占比迅速提升，全国进程持续推进；关注：【敏华控股】FY24PE8X，估值性价比高，内销修复稳健。

造纸：关注木浆系盈利能力Q2起逐步改善。

价格跟踪：本周阔叶浆现货价格小幅回落（-0.3%），针叶浆小幅回落（-0.33%）。外盘报价方面，Arauco公布2023年7月报价，银星$680（环比6月持平），金星$630（环比6月上涨$20），明星$535（环比6月上涨$30）。成品纸方面，双胶纸、铜版纸、白卡纸、生活用纸原纸价格周涨跌幅分别为-0.65%、持平、持平、持平。文化纸处于淡季承压运行，纸浆需求端偏弱运行，外盘报价小幅上浮影响有限，我们判断纸浆仍将低位运行。

Q2前瞻：预计H2盈利改善较为明显。考虑纸企木浆库存通常为1个季度，木浆价格快速下跌主要为2-4月，我们预计成本端受益将在Q3起充分显现。细分纸种来看，装饰原纸Q2价格较为稳定，生活用纸促销活动较多，预计收入端增长态势良好。建议关注：【华旺科技】、【中顺洁柔】。

文娱个护：看好Q2收入修复，个护龙头表现靓丽。

Q2前瞻：1）百亚：自由点表现靓丽，预计Q2收入增长40%以上，其中电商渠道保持高双位数增长；利润端考虑去年同期低基数、利润率同比大幅修复，预计利润同比翻倍增长。2）晨光：伴随商场及校边客流修复，Q2收入端预期延续修复趋势，利润端考虑去年同期低基数及传统核心业务修复、预计盈利增速优于收入。

纺织服装：去库节奏较乐观，关注上游制造左侧布局机会。

纺织制造：Nike年报释放良好库存去化信号，关注上游制造左侧布局机会。6月30日，耐克披露截至2023.5.31的FY2023年报，全年货币中性收入同比+16%，公司预计FY2024收入中个位数增长，FY2024Q1收入预计持平至低个位数增长。库存方面，截至5月末，耐克库存金额为85亿美元，同比持平，环比上季度末下降4亿美元。海外品牌去库节奏较好，下半年订单有望逐步改善，建议关注：【新澳股份】、【华利集团】、【申洲国际】、【台华新材】；以及汽车皮革快速放量的【兴业科技】。

品牌服饰：波司登披露FY23业绩，关注运动服饰长期布局机会。6月28日，波思登披露FY2023年报，全年收入167.7亿元，同比+3.5%，归母净利润21.39亿元，同比+3.7%，疫情影响下略低于预期。结合赛道景气度及长期成长性，建议关注：【特步国际】、【李宁】、【安踏体育】、【海澜之家】。

风险提示：原材料价格大幅上涨、宏观经济波动、行业政策变动、测算结果偏差、研报使用信息更新不及时、历史规律失效等风险。